Strategy, het bedrijf dat eerder bekendstond als MicroStrategy en inmiddels synoniem is geworden met massale bitcoinaankopen, kampt met een opvallend probleem. Niet bij de bitcoin zelf, maar bij een financieel product dat het bedrijf heeft uitgegeven om die aankopen mede te financieren: de preferente aandelen. Die papieren, die een vast dividend beloven en zijn gedekt door de bitcoinreserves van het bedrijf, zakken naar niveaus die in de buurt komen van historische dieptepunten. Dat roept vragen op bij zowel doorgewinterde beleggers als nieuwkomers die Strategy zagen als een indirecte manier om blootstelling aan bitcoin te krijgen.
Wat zijn preferente aandelen van Strategy precies?
Strategy heeft in de afgelopen jaren meerdere financieringsrondes gedaan om zijn enorme bitcoinpositie op te bouwen. Naast gewone aandelen en converteerbare obligaties gaf het bedrijf ook preferente aandelen uit. Dit type aandeel heeft een vaste dividenduitkering en staat in de kapitaalstructuur boven gewone aandeelhouders, maar onder schuldeisers. In theorie bieden ze daardoor meer zekerheid dan gewone aandelen, maar minder groeipotentieel.
Lees ook
Bitcoin stijgt naar $67K na VS-Iran deal: bull trap?Bitcoin en goud als veilige haven: mythe of realiteit?Het bijzondere aan de preferente aandelen van Strategy is de koppeling aan bitcoin. De onderliggende waarde van het bedrijf hangt grotendeels af van de bitcoinkoers, wat deze papieren zowel aantrekkelijk als risicovol maakt. Bij een stijgende bitcoinprijs lijkt de dekking van het dividend robuust, maar bij een dalende koers ontstaan er al snel twijfels over de financiële gezondheid van de uitkering.
Waarom kelderen de koersen nu?
Er spelen twee hoofdfactoren een rol in de huidige koersdaling. Ten eerste zijn er groeiende zorgen over de zogenoemde dividenddekking. Beleggers vragen zich af of Strategy voldoende cashflow genereert om de vaste dividendverplichtingen op lange termijn na te komen. Het bedrijf verdient zijn geld immers niet door producten te verkopen of diensten te verlenen in de traditionele zin. De inkomsten zijn grotendeels afhankelijk van het al dan niet verkopen van bitcoin, wat een cyclisch en onzeker businessmodel oplevert.
Ten tweede steekt er concurrentie de kop op. Strive Asset Management, een vermogensbeheerder die eveneens sterk inzet op bitcoin als reserveactivum, heeft een vergelijkbaar product gelanceerd onder de naam SATA. Dit product richt zich op een overlappende doelgroep en biedt mogelijk een alternatief voor beleggers die blootstelling aan bitcoin-gedekte vaste inkomsten willen. Meer keuze op de markt betekent dat de unieke positie van Strategy minder vanzelfsprekend is dan voorheen.
De bredere context: Strategy en zijn bitcoinstrategie
Strategy begon in 2020 met het aankopen van bitcoin als primaire reservevaluta op de bedrijfsbalans. Wat aanvankelijk een opmerkelijke stap was, werd al snel een strategie die door anderen werd nagevolgd. Het bedrijf heeft inmiddels een van de grootste bitcoinposities ter wereld opgebouwd, met tienduizenden bitcoins op de balans.
Om deze aankopen te financieren, heeft Strategy een scala aan financieringsinstrumenten ingezet, waaronder de preferente aandelen. De filosofie is helder: zolang bitcoin in waarde stijgt, groeit ook de dekking van alle uitstaande verplichtingen. Maar de strategie heeft ook een keerzijde. Daalt de bitcoinkoers fors, dan neemt de druk op de balans snel toe en worden vragen over dividendbetalingen actueler.
De huidige situatie illustreert precies dat mechanisme. Hoewel bitcoin op zichzelf niet in een extreme crash verkeert, is het vertrouwen in de specifieke constructies rondom Strategy's preferente aandelen aan het afnemen. Dat is een subtiel maar belangrijk onderscheid.
Wat betekent dit?
Voor Nederlandse beleggers die direct of indirect zijn blootgesteld aan Strategy, via aandelen, via ETF's die Strategy bevatten, of via de preferente aandelen zelf, is dit een moment om de risico's opnieuw te doordenken. De koersdaling van de preferente aandelen is geen bewijs dat Strategy failliet gaat of dat bitcoin waardeloos is. Het is wel een signaal dat de markt twijfels heeft over een specifiek financieel product en de structuur daarachter.
Preferente aandelen worden door veel beleggers gezien als een defensiever alternatief voor gewone aandelen, maar de koppeling aan een volatiel activum zoals bitcoin maakt die veronderstelling minder vanzelfsprekend. De risico's bij deze constructie blijven groot, en historische koersen van zowel bitcoin als Strategy bieden geen garantie voor toekomstige uitkomsten.
De opkomst van concurrent Strive met een vergelijkbaar product laat bovendien zien dat de markt voor bitcoin-gedekte financiële instrumenten groeit. Dat kan op termijn leiden tot meer diversificatie en prijsontdekking, maar voegt ook een nieuwe laag van onzekerheid toe voor bestaande houders van Strategy-papieren.
Wie overweegt in dit type product te stappen, doet er verstandig aan eigen onderzoek te doen en zich te verdiepen in de specifieke voorwaarden, de dividendgeschiedenis en de kapitaalstructuur van het bedrijf. Een financieel adviseur raadplegen kan daarbij nuttig zijn.
Vooruitblik: een markt in beweging
De situatie rondom Strategy's preferente aandelen benadrukt hoe snel de cryptomarkt en de bijbehorende financiële producten evolueren. Wat een jaar geleden een innovatief en vrijwel uniek product was, krijgt al snel concurrentie van partijen die het concept verder ontwikkelen of goedkoper aanbieden.
Voor Strategy zelf is het de vraag hoe het bedrijf de markt weer vertrouwen kan geven in de houdbaarheid van zijn dividendverplichtingen. Zolang die twijfels blijven bestaan, is het aannemelijk dat de preferente aandelen onder druk blijven staan, ongeacht de richting van de bitcoinkoers. De ontwikkelingen in de komende kwartalen, met name rondom de cashpositie en eventuele nieuwe financieringsrondes, zullen cruciaal zijn om te volgen.
