Kredietmarkt waarschuwt: AI-investeringen raken gevaarlijk hoog

De stemming op de kredietmarkt is de laatste weken merkbaar veranderd. Waar de AI-boom de afgelopen twee jaar gepaard ging met breed optimisme en stijgende aandelenkoersen, klinken vanuit de obligatie- en kredietwereld nu serieuze waarschuwingen. De grote AI-bedrijven geven geld uit op een schaal die zelfs doorgewinterde kredietanalisten zorgen baart. En dat is niet zonder reden iets om ook als cryptobelegger in de gaten te houden.

Wat speelt er op de kredietmarkt?

De kredietmarkt is in feite de plek waar bedrijven en overheden geld lenen. Obligatiehouders en kredietanalisten beoordelen voortdurend hoe risicovol die leningen zijn. Als zij alarm slaan, betekent dat doorgaans dat zij de schuldenlast of de uitgavenpatronen van bepaalde partijen als onhoudbaar beschouwen.

In dit geval richten de zorgen zich op de grote spelers in de AI-sector. Bedrijven als Microsoft, Google, Amazon en Meta investeren honderden miljarden dollars in datacenters, chips en infrastructuur om hun AI-ambities waar te maken. De investeringsbedragen zijn zo omvangrijk dat ze de kapitaaluitgaven van de dotcomhype uit de vroege jaren 2000 inmiddels overtreffen. Precies dat historische vergelijkingspunt maakt kredietanalisten nerveus.

De parallel met de dotcomzeepbel

De vergelijking met de dotcomperiode is niet nieuw, maar wordt nu door steeds meer serieuze partijen gemaakt. Rond de eeuwwisseling investeerden telecombedrijven en techgiganten massaal in netwerken en infrastructuur, ervan overtuigd dat de vraag onbeperkt zou groeien. Toen de groei tegenviel en de schulden opliepen, stortten de markten in.

Het huidige AI-tijdperk vertoont vergelijkbare kenmerken. De vraag naar rekenkracht groeit snel, maar of de omzetgroei uiteindelijk de astronomische investeringen rechtvaardigt, is allerminst zeker. Kredietanalisten wijzen erop dat de terugverdientijd van sommige projecten jarenlang is en dat de concurrentie in de AI-sector intenser wordt, niet minder.

Tegelijkertijd is er ook een belangrijk verschil: de huidige AI-reuzen zijn winstgevende bedrijven met sterke kasstromen, iets wat veel dotcombedrijven destijds niet waren. Dat maakt directe vergelijking lastig, maar neemt de zorg over buitensporige uitgaven niet weg.

Waarom crypto hier gevoelig voor is

Cryptomarkten bewegen zelden volledig los van de bredere financiële wereld. Wanneer risicovolle activa zoals groeiaandelen onder druk komen te staan, trekt dat vaak ook de cryptomarkt mee naar beneden. De correlatie tussen bitcoin, ethereum en de Nasdaq-index is de afgelopen jaren significant gebleven, zeker in periodes van marktspanning.

Als kredietmarkten beginnen te twijfelen aan de houdbaarheid van de AI-boom, kan dat leiden tot verkrapping van financiële condities. Hogere risicopremies, hogere rentes en minder risicobereidheid bij institutionele beleggers vormen een omgeving die historisch gezien slecht is voor speculatieve activa, waaronder crypto.

Bovendien is er een directe link tussen de AI-sector en het cryptoecosysteem. Projecten rond gedecentraliseerde AI, rekenkracht op de blockchain en AI-tokens hebben de afgelopen maanden sterk geprofiteerd van het AI-sentiment. Als dat sentiment kantelt, zijn dit de segmenten die als eerste de klappen kunnen opvangen.

Wat betekent dit?

Het is verleidelijk om de waarschuwingen uit de kredietmarkt direct te vertalen naar een bearmarktverwachting. Dat is echter een stap te ver. Kredietmarkten signaleren risico's, ze voorspellen geen tijdstip. En risico's die zichtbaar zijn, worden door markten vaak al deels ingeprijsd.

Wat dit signaal wel duidelijk maakt, is dat de brede risicobereidheid op financiële markten kwetsbaarder is dan de dagelijkse koersontwikkeling suggereert. De euforie rondom AI heeft geleid tot een omgeving waarin slechte nieuwtjes snel worden genegeerd en goede nieuwtjes sterk worden beloond. Dat type marktpsychologie kan snel omslaan.

Voor Nederlandse cryptobeleggers betekent dit dat het verstandig is om de bredere macro-omgeving in de gaten te houden, niet alleen de koersen van bitcoin of ethereum. De kracht van de Amerikaanse economie, de ontwikkeling van rentes en het sentiment rond groeiaandelen zijn relevante indicatoren voor de cryptomarkt, ook al voelt dat soms ver weg.

Historische koersen en eerdere marktcycli bieden hierbij geen garantie voor toekomstige ontwikkelingen. De risico's blijven groot, zeker in een markt die zo gevoelig is voor sentiment als crypto. Doe altijd eigen onderzoek en laat u niet leiden door hype of paniek.

Wat nu te verwachten?

De komende kwartaalresultaten van grote AI-bedrijven worden cruciaal. Als de omzetgroei achterblijft bij de enorme investeringen die worden gedaan, kan dat het vertrouwen in de AI-bullmarkt ernstig schaden. Andersom geldt ook: sterke resultaten kunnen de zorgen tijdelijk doen verstommen.

Wat zeker is, is dat de kredietmarkt een signaal heeft afgegeven dat serieus genomen wordt door professionele beleggers wereldwijd. Of dit het begin is van een grotere correctie of slechts tijdelijke voorzichtigheid, zal de tijd moeten uitwijzen. De aandacht voor systeemrisico's in de AI-sector is in elk geval terecht en relevant voor iedereen die actief is in risicovolle markten.